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一分pk拾注册:韓國1997:槍頂在腦門上的談判

本文由:田滢滢 编辑 2019年09月15日 12:18 金融信息54 ℃

【李现发文怼私生饭】

來源:沈聯濤﹡◇,《十年輪迴:從亞洲到全球的金融危機》.從1995年6月到1999年♀∵〇,日本銀行從亞太總共撤資2352億美元π,幾乎占同一時期該地區GDP的10%﹡↑♂,任誰也頂不住這樣規模的流動性衝擊?。而且♂⊿,作為當時的亞洲領頭羊〇,日本銀行的撤貸會釋放一種「危險△☆!快逃♂!」的信號┊,這讓本已草木皆兵的市場情緒更加脆弱□,一觸即發⌒♂⊙。

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危機后△↑,洪的公司倒閉了☆,為了還債房子也賣了⌒┊↑,老婆帶着孩子回了娘家∵⌒♂。中年失業的他成了混跡在公園裡的流浪漢∵,靠賣雜誌勉強糊口♀⊙。有一天他實在是太想兒子了□∟,悄悄跑到兒子的學校旁邊□⊿┊,站在圍欄外遠遠望了兒子幾眼∵〇∟,回去時哭了一路[3]π。這是個中年破產的典型悲劇∵♂♂。

韓國1997:槍頂在腦門上的談判作者:奧特快編輯:楚團長/戴老闆如果有人在1998年1月到訪韓國⊙π,興許會看見銀行門口排起的長長隊伍↑。裏面拿着戒指的中產主婦、帶着戰爭勳章的軍人、懷揣比賽獎牌的運動員、掛着金十字架的教會長老┊♀,以及成千上萬的普通老百姓□△?,他們頂着寒風中☆,不是來銀行提現擠兌⊿∟,而等着向國家捐出自己的金銀首飾△。

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時任韓國總統金泳三(中)□,1995年在1997年♀┊,現代、起亞、大宇三家汽車巨頭在韓國國內的市佔率分別為42.7%、23.4%與19.4%〇∵↑,任何一家吃掉起亞就能夠立刻成為韓國汽車業的霸主♂。因此♀⊿,當起亞奄奄一息時?⌒⊙,韓國其他汽車巨頭都想趁亂狠撈一筆?☆,彼時剛剛進軍汽車行業的三星∴?,也對起亞這塊肥肉也是垂涎欲滴▽。 於是↑◇,起亞事件發生后△∵▽,金泳三政府竟然袖手旁觀了三個月⊙〇↑,使起亞的問題一步步蔓延到其他領域⌒♂,導致國際社會對韓國政府的危機處理能力深表懷疑⌒。外國債主並不關心起亞到底會被誰吃掉﹡⊙∵,他們只關心一件事:如果排名第七的財閥倒閉了政府都不管⊿,那其他的投資還靠得住嗎⊿? 先前♂?,外資之所以願意大方地把錢借給韓國銀行與企業⊿,因為他們相信即便韓國經濟出了問題◇↑,政府也會接盤和兜底△,但沒想到韓國政府這次居然跟韓流明星的臉一樣靠不住♀♂⊿。於是▽♂,穆迪、標普、高盛、摩根大通等金融機構紛紛下調了韓國主權信用評級△⌒∵,韓國人向外借款越來越難了 而禍不單行♂,此時肆虐于東南亞的金融危機宛如颱風?,一路北上∟♀,終於刮到了朝鮮半島⊿。 10月18日﹡,坐擁800億美元外儲的台灣「央行」居然也宣布棄守新台幣∵,隨後恐慌蔓延到韓國后♀,幾乎每天股市一開市就有外國炒家拋售▽⌒,最誇張時10分鐘內大盤下跌20%?⌒。外匯市場也是一片哀嚎◇♂,韓幣在一個周內就暴跌了10%♂∴,10月30日當天開市不到8分鐘就宣布交易暫停◇。 一方面是借不到錢的韓國企業與銀行〇▽?,另一方面是催債跑路的外國債主┊,吹起韓國繁榮幻象的泡沫終於裂了∵。11月♀∟〇,韓國企業資金難問題越發突出☆,海天、三美、真露等財閥相繼倒閉⌒♂♀,前30大財閥中赫然已經倒了6個∵,人們甚至開始懷疑♀↑﹡,三星、現代、大宇、LG是否還撐得住♂?? 由於企業和銀行沒法從海外借到美元﹡⊿,提供美元的重任就完全落到了韓國央行肩上∵,韓國外匯儲備急劇減少⊿π▽。1997年11月□□⊿,韓國可用外儲大約110億美元↑,但年底前需要償還的外債超過200億美元?△,按當時平均每天消耗10億美元計⊿,一個多禮拜后韓國就會破產π,經濟將徹底崩潰▽。 萬般無奈下⊙↑♂,政府內部開始出現向國際貨幣基金組織(IMF)求助的聲音↑〇。 如果把發生外匯危機的國家比作被擠兌的銀行▽┊,那麼IMF就是提供緊急貸款的央行∴。不過﹡?♂,這位「央媽」卻是一位不折不扣的虎媽△┊☆,要拿她的錢不僅要付出高利息⌒▽,還得按她的意思改變經濟政策▽♂♂,很容易被扣上「喪權辱國」的帽子♀,所以韓國政府對是否要向IMF求助產生了很大爭議⊙☆∴。 朝鮮半島身邊都是大國強國π┊△,被地緣政治折磨了數百年△,現在好不容易揚眉吐氣一把♂,就又面臨被人按着腦袋「接管」的命運┊π,民族感情難以接受♀▽↑。金泳三自己也不願意◇,前幾年他還提出讓韓國在2010年之前成為「世界五強」∵,轉眼就要向IMF搖尾乞憐?♂,這簡直是極大的羞辱♂∴∵。 然而♂◇,形勢比人強?∟,眼見國家行將破產∵,韓國人對「面子」的執着還是被暫時放到了一邊△☆♂。11月21日⊿⊙□,韓國政府在白天的新聞發佈會上還堅稱不會向IMF求援♀〇▽,到了晚上就改了口☆⊿⊙。韓國人清楚∴,「求助」其實就等於「示弱」□,信號一旦發出﹡,自己的漏洞和軟肋就會被對手所察覺◇┊。 五天後△,一架來自華盛頓的飛機緩緩降落在首爾金浦機場∟,談判代表來了⊙♂,很顯然⊙,他們帶着「槍」♂?。

羅伯特·魯賓人稱「財政部蘇格拉底」π?,像個卡通人物:眼窩凹陷、雙目無神⊙☆⌒,還有點木訥┊。他中午常常只吃幾根胡蘿蔔、一碗沙拉與一瓶礦泉水﹡。開會時π﹡,即便他是主持人也基本一言不發〇?,只是偶爾在黃色便簽上做點記錄♂。真要說話時∟┊⊙,卻往往語無倫次〇,前言不搭后語△〇∴,還經常跑題﹡┊。

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來源:Jungmin Lee△,The labor market in South Korea┊⌒, 2000–2016⌒∟,IZA〇♀⊙。

11月28日⌒?,談判開始∵□π。為避免被媒體圍堵〇⊙,代表團只能從酒店後門的防火樓梯偷偷進出;白天與韓國人就貸款條件撕扯一天後⊙,晚上還要向「欽差大臣」立頓彙報工作♂,好不容易剛回房休息∟☆∴,又會在凌晨3-4點被韓國人叫醒要求繼續談◇,最後IMF領隊直接三天三夜沒合眼﹡⊙。

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韓國97危機的故事結束了┊⊿。但還有一個問題留待解決:為什麼欣欣向榮的亞洲會突然崩盤◇?難道只靠索羅斯一人就能把亞洲掀個底朝天⊿?

1998年似乎很適合改革﹡,幾乎同一時期□,與韓國隔海相望的另一個東亞大國也在進行着類似操作⊿〇⌒。在金大中政府和韓國社會各界的共同努力下⊙∵∵,1998年3月23日♂,韓元兌美元匯率已回升至1370:1┊,金融市場恢復穩定□,經濟逐漸復蘇□♀▽,並在2001年提前償還了IMF貸款┊↑﹡,最終擺脫了IMF的「魔爪」⌒⌒。

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2月17日?▽⌒,《朝鮮日報》刊登了一條新聞↑,某男子搶劫金融機構時被警方制服◇♂♀,事後發現他竟然還是一個中小企業總經理⌒。問他為什麼要這麼做時π↑↑,他振振有詞地說道:「我能不知道這麼做是錯的嗎∵〇∟?不過反正現在也就這樣了↑。我不想害人☆,所以不搶民宅不偷竊∴∟,只搶金融機構▽△↑。」 [2]

04. 共克時艱:五味雜陳的悲傷與熱血危機發生前∴∟,韓國一家電梯公司的高管洪權杓(Hong Kwan Pyo)與他老婆和9歲兒子一起住在首爾市郊一座三室一廳的公寓里∟☆﹡,隔三差五還能去滑雪場度個假⌒♀◇,享受着典型韓國中產的生活⊿∟。

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正在捐金的韓國人♂,1997年到1998年3月♂◇,韓國人在兩個月內共捐出226噸黃金製品⌒,價值22億美元﹡,雖然不足以幫韓國克服外匯危機☆∵,但這場運動中韓國人展現出的愛國主義讓全世界震撼∟,BBC在當年就此作了專題報道♂,克林頓在會見金大中時也表示嘆服[1]⊙。因危機處理不當而損失的國家信譽◇⊙,被重建了起來▽⊿∵。

韓國和東南亞國家債務數據□﹡,來源:BIS.更要命的是∟,因為想着有政府接盤(剛性兌付)□?,沒人覺得債台高築是個問題♀。靠債務吹起來的繁榮♀〇∴,背後隱藏着大量的銀行壞賬與過剩產能↑π,而要想持續◇♀↑,必須要有源源不斷的資金供給π∴π,直到資金鏈斷裂∵⌒?。這正如一場「搶椅子」的遊戲?,只要音樂沒停☆〇□,一切看上去都是一團和氣⊿。

簽署協議時的喜笑顏開的IMF代表(左)與面色凝重的韓方代表(右)協議簽署兩天內▽♀,韓元升值2.5%□↑,股市回升15%☆♂。但恐慌並沒有解除∵,國內外對金泳三政府仍抱有深深的懷疑◇,韓國公眾普遍稱他為「傻子」、「沒腦子」等△♀。沒過幾天⌒,韓國主流媒體《朝鮮日報》竟然還捅出了之前秘而不宣的韓國外儲的真實家底⊿,公眾一片驚呼﹡,情況再度惡化〇⊿。

轉眼到了1997年夏♂﹡,在濕熱的東南亞傳來了幾聲悶雷后┊〇?,音樂戛然而止┊□〇。02. 大廈將傾:離國家破產只剩7天1997年7月2日□?↑,泰國宣布放棄固定匯率制⊿?,泰銖兌美元當天暴跌17%♀∟。三個月內∟?↑,馬來西亞、菲律賓、新加坡、印尼相繼淪陷π,亞洲金融危機全面爆發♂〇。 然而〇,沉浸繁榮中的韓國人此時既不關心千里之外的驚濤駭浪∵,也沒有察覺到身邊出現的絲絲裂痕↑。7月15日♂,泰國兌美元脫鉤的兩個禮拜后∴↑π,韓國第七大財閥起亞宣布進入破產保護▽。這條新聞最初引起了軒然大波π∴,但很快被「抵制美國病牛肉」、「金泳三上獨島題字」的新聞沖淡?。 與三星一樣△,起亞也喜歡跨界♂,而且更野┊⌒。內存之王三星跨界造汽車∵♂,汽車大王起亞不僅跨到了鋼鐵和建材♀,甚至還搞起了家政服務♂⊙。在38個關聯企業中♂,有28個都與汽車無關⊿,最後普遍虧到吐血⌒,到1996年10月⊿,起亞集團總負債高達117億美元﹡∴,幾乎是當時韓國外儲的1/3♂。 除了胡亂跨界外♂□♂,在「剛兌心理」與「規模崇拜」下▽,起亞常有一些匪夷所思的投資行為⊙∵。比如1996年⌒?π,危機已經初露端倪∟,起亞卻仍然執着于擴大業務範圍□,甚至還跑到印尼等東南亞地區開辦了14家公司∴◇▽,生產小型汽車?。隨着金融海嘯席捲東南亞∵⊙,這些投資幾乎都血本無歸〇▽▽。 在盲目擴張、債台高築、經營不善、外部衝擊的聯合打擊下∴∟♀,到7月中旬⊿♂,起亞終於扛不住了↑∴∵,申請破產保護∵↑。風起於青萍之末☆?∴,起亞的破產⊿,推倒了危機的第一塊多米諾骨牌﹡∟∴。按理說〇♂〇,對於起亞這樣有系統性影響的巨頭∵〇┊,政府應立即出手相救⊙♂♀,但韓國金泳三政府此時卻打起小算盤△┊。

到1997年12月11日♂?↑,韓元在半個月內又貶值了一半◇,銀行開市4分鐘就被迫中斷交易☆∟∵,到12月中下旬∵?,韓元兌美元已跌破2000:1△,如果情況持續?⌒◇,12月31日外儲將變成負數〇⊙∟,韓國再次被逼到了破產邊緣♂。

對大部分韓國人而言♀﹡∴,IMF原本是個聞所未聞的名詞⊿⌒,但在韓國宣布向IMF求援后卻一下成為街頭巷尾熱議的話題♀。韓國電視台還專門製作了「什麼是IMF」的節目〇⌒◇,不分晝夜地循環播放◇△。韓國家庭主婦也聚在一起共商國是∟△△,一邊做泡菜∵,一邊商討經濟下行時的對策☆。

危機時▽,地鐵逃票的人越來越多⊿∟,三個月內⌒,僅首爾地區就有25萬人次因逃票被抓⌒┊♂。1998年的冬天對韓國人而言尤其寒冷♂,除了因為下崗潮與年終獎沒了外☆,為了省錢♀∴,韓國人又重新用起了《請回答1988》里經常把德善嗆得半死的蜂窩煤⊿♂π,煤球廠生意格外紅火?。

到12月3日⌒△﹡,談判終於結束了⌒△〇。IMF將向韓國提供總計550億美元的緊急貸款⊙☆,其中IMF出210億美元↑∟,分批給付;其餘由世界銀行及美日等國一起湊⊙⊙,不過這部分只有在IMF貸款不夠用時才會啟用π♂☆。作為交換↑〇♂,韓國必須:

一種常見觀點認為美國通過廣場協議幹掉了日本⊙☆π,但這種說法並不確切△♀□。日本確實因廣場協議很受傷△∟,但真正玩死自己的還是日本人本身∵∴⊙,否則為什麼同樣靠出口立國且深受廣場協議打擊的西德卻沒有「失去的二十年」□?

如下表♀〇,1997年6月〇,危機前夕▽♂,日本銀行貸款在韓、泰、菲、印尼、馬來西亞五國總貸款中獨佔35%:

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協議簽署那一天□┊▽,韓國人又想起了當年被強權支配的恐懼?π♀。一百年前∵,日本強行借給韓國1000萬日元△▽∴,以此獲得了干預韓國內政的口實π。為了擺脫奴役﹡⌒∴,韓國知識分子發起「國債報償運動」□⊿△,王公貴族拿出金銀財寶⊙♂,販夫走卒戒煙省錢〇,捐給國家來試圖還清國債⌒π,贏回主權〇⌒。這項運動在一年內籌得近20萬日元┊﹡,最後在日本的干預下被迫中止∴〇⊿。

當我們把鏡頭從地面拉到三萬英尺的高空┊,一幅迥然不同的圖景便出現在眼前◇∟⊙。05. 草蛇灰線:《廣場協定》如何影響亞洲繁榮1985年秋△☆┊,美國為了緩解巨額貿易赤字⊿⌒,迫使日本與英法德與其簽訂《廣場協議》∴,之後美元大幅貶值♀π∵,而日元則在不到3年內對美元升值一倍♀♂▽,出口競爭力大大受挫﹡▽?。

上街遊行反對IMF的韓國人大財閥也扛不住了ππ。三星總裁李健熙指示要讓旗下子公司「自謀生路」◇☆∵,LG稱要在2002年之前整頓15兆韓元規模的產業?⊙,現代也停止了在大陸的擴張∟。以往前30大財閥每年都要錄用3萬名左右的畢業生◇↑△,但1998年只招了3000人⌒⊙◇,另有7000人雖被錄用▽┊◇,但遲遲不給上崗┊⌒π。

很快時間到了1995年﹡,這註定將是不尋常的一年∟。幾經折騰〇﹡,美國經濟終於從80年代末的衰退中復蘇◇,為了對抗通脹⊿▽☆,美聯儲進入加息周期☆↑∴,美元走強♀∴⊿,錨定美元的亞太國家貨幣也跟着升值♂。而94年元旦人民幣卻剛剛完成並軌♂?☆,一次性跳貶50%∟⌒π,中國出口競爭力大增∟,擠佔了原來亞太國家的出口市場↑▽,使後者經濟基本面開始惡化◇﹡,債務問題變得突出〇◇,其中就包括韓國〇。

漢城一家娛樂廳老闆瞅准了經濟不好時人們火氣大的特點♂,推出了「撒氣服務」﹡,只花幾百元⊿,就可以對貼着「單位上司」、「經濟官僚」、「背信小人」標籤的假人一頓胖揍∟。一位年輕姑娘一邊揍一邊大喊「金課長、李代理◇,揍死你⊿﹡!看你還敢不敢扣我工資把我辭退∟?!」 [2]

1997年底⊿,亞洲金融風暴登陸韓國△?,前30大財閥倒了6個◇,連大宇、現代、三星等巨頭都岌岌可危♂⌒♀。資本外逃洶湧┊,韓元腰斬π∵,最危急時韓國離外儲耗盡只剩7天﹡。走投無路下〇﹡,韓國政府在12月3日與IMF 簽訂協議∴,獲得550億美元貸款??☆,但必須滿足廢除補貼∵?,放開金融市場等一系列條件⊿。

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來源:聖路易斯聯儲.總之π,廣場協定簽署后┊┊♀,日本不僅在國內大放水△,還把水放到了整個亞太♂♂☆。在日資沐浴下〇,80年代末-90年代初⌒,亞太各地GDP增速高達8-12%☆,泰國還因為承接了日本汽車和零部件製造而崛起為「亞洲底特律」△△。眼見有利可圖♂◇,包括日元套利交易在內的外資不斷湧入∴,整個亞太一片繁榮⊿。

以韓國為例?∟∵,97年上半年〇☆,當北美、歐洲等地的銀行仍在向韓國放貸時♂,嗅到危險的日本銀行已經開始跑路┊∴⊿,隨後各國銀行緊隨其後奪路而逃▽◇,於是韓國外儲面臨的壓力指數級攀升﹡∟,最終被迫只能向IMF求援⌒▽,接着就回到了前文我們所說的故事◇π♂。

亞洲金融危機讓東南亞GDP收縮近8%∴△,此後10年的經濟增長率都未超過危機前10年的水平△ππ。但各國對危機的處理各有不同□?⌒,馬來西亞領導人馬哈蒂爾完全甩鍋對沖基金∴,韓國經過結構性改革∵♂,抗危機能力大大增強〇∵∵。08全球金融海嘯到來時∵△∟,韓國成為OECD國家中恢復最快的國家▽□☆,僅一年就恢復了正增長∴⊿π。

12月25日⌒,IMF宣布提前向韓國支付100億美元貸款∟〇∟,各大外國債主也逐漸停止了對韓國企業與銀行外債的追討∵⌒π,韓幣兌美元飛速回升到1438:1□□。

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[8].Frank Holmes⊙↑,How Gold Rode To The Rescue Of South Korea∴∴〇,2016.

在被IMF按着頭要求改革的關頭▽,韓國輿論再次動員國民「苟利國家生死以」∟⊙,發起新一輪「國債報償運動」〇↑。1998年1月初☆⌒⊿,三星和大宇帶頭∟,號召員工拿出家裡的金銀首飾⌒△,為國家補充外匯和黃金儲備□♂。該倡議經過電視台報道很快風行全國π⊙∟,350萬人參與其中□┊,將近韓國人口的1/14⊙∟┊。

韓國人的救國運動中⊙☆∵,最著名的莫過於為國家增加外儲的「捐金運動」﹡。在韓國人排隊拿出自己的金銀首飾時△,新任總統金大中也表示▽↑┊,危機的壓力決不能由老百姓一家承擔π☆,企業、政府也要一起「共克時艱」π▽┊。轟轟烈烈的銀行、政府、企業與勞工四大部門改革由此拉開大幕⌒∵。

來源: 聖路易斯聯儲.美元走強π∴,相應日元走弱⌒⊙⊙。原本因為強日元而留在日本股市中的國際炒家開始攜款出逃?♀♀,禍不單行♂,那年又發生了阪神大地震┊△□,一批公司受影響◇∴⊙,於是1996-1997年日本股市全線下跌∵⌒﹡。

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想去亞太發財的並非只有日本銀行□♂。泡沫破裂后♂↑,日本利率在1995年降至0.5%∵π┊,此後二十年裡都沒超過1%↑☆。極低的利率使日元套利交易迅速崛起⊿↑,國際炒家紛紛借入廉價日元∟□△,換成當地貨幣后蜂擁湧入高回報的亞太﹡,由此賺得盆滿缽滿⊙▽△。一有風吹草動又換回日元準備跑路π?,這也解釋了為什麼風險事件發生後日元總是升值┊⌒。

雖然生活艱難□π◇,但在國難當頭的關鍵時刻△﹡△,韓國人仍然展現出了高度的團結∴,一份調查甚至顯示♀,66%的公務員都認為公務員薪資應該削減[2]♂☆⊙。

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德國馬克匯率波動∴⊙,來源:聖路易斯聯儲.日元大幅升值后﹡,日本人做了兩件事:炒房和撒幣♂♂。為重振因出口受挫而下滑的經濟∵,日本央行猛開印鈔機☆,1986-1987年一年內五次降息∟,大水漫灌下樓市股市狂歡一片◇▽∵, 「地價永遠漲」、「東京房價永遠不會跌」的口號喊得震天響π▽∴,至於後來到底跌沒跌▽♀♂,大家都知道♂♂⊙。

全文完□□。感謝您的耐心閱讀△〇∴,順祝中秋快樂~參考資料:[1].金大中↑?∵,金大中自傳π,2012.[2].李立緒◇↑▽,韓國啟示錄△♂⌒,1998.[3].Paul Blustein﹡∴♂,The Chastening: Inside The Crisis That Rocked The Global Financial System And Humbled The IMF☆⊿﹡,2003.

而面對外界壓力☆,最重要的恐怕還是凝聚共識∴◇,否則縱使老百姓有捐金子與國家共克時艱的覺悟↑┊,結構性改革的動力不足△⊙♂,那麼從繁榮到衰退☆,或許差的只是一個引爆火藥桶的「索羅斯」↑∴▽。

1.將利率提高至少25%(即便當時韓國銀企已然債台高築);2.在1998年中之前允許外國人在韓國境內開設銀行與券商;3.年底前將外資境內持股佔比上限從26%提高到50%∵?,個人持股上限從7%躍升至50%;4.允許外國企業收購韓國企業⊙,包括惡意收購;5.開放貿易☆∵,廢除進口許可制與出口補貼;6.國內大型金融企業必須接受國際機構監管;7.打破韓國勞動力市場中的終身制△,允許大裁員……這項援助計劃不僅打破了IMF的援助記錄∴♂∵,受援國所需調整幅度之大也是世所罕見♂。韓國企業界就沉痛地宣稱:「我們已完全失去經濟自主權◇。」韓國媒體更是將和IMF簽署協議的一天與1910年8月29日的「國恥日」相比——那一天◇?,整個朝鮮半島都正式成為日本的殖民地∵◇☆。

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01. 醉生夢死:投機和焦慮蔓延的國家80年代的日本人喜好在海外買樓π▽π,90年代的韓國人則熱衷在全世界的賭場撒幣♂↑。 韓國人歷來好賭〇〇,根據韓國國內的一項研究∵∟∟,韓國人賭博上癮的可能性比其他國家高2-3倍↑↑。從1961到1996年∴﹡∴,被輪着欺負了一個世紀的韓國人腰板終於硬了起來⊙♀,人均收入翻了100倍﹡↑﹡,隨之而來的就是報復性揮霍♂⊙π。由於國內禁賭⌒☆,富人們便組團去海外豪賭⌒﹡☆,並認為是在為國爭光□↑﹡。 除了賭博外⊿,韓國人還熱愛穿金戴銀﹡,小孩百日、周歲、入學、畢業都要金戒指△﹡☆,很多人手上、腳上、脖子上都掛着金鏈子◇⌒。學生之間亦是攀比成風♂∟,當時的中學生喜歡比拼進口發卡□♀,均價600-2500人民幣不等↑,還有的喜歡比拼香水〇,人手幾十瓶香水↑⌒△,平均一瓶成百上千元人民幣∟△。 社會心態更是極其浮躁▽。許多人認為⌒,靠一天一天的勞動積累永遠沒個頭⌒,要想暴富♂,只有投機〇,只有炒房∟┊↑,只有賭博〇◇∵。 富豪們更是有錢任性〇?▽。三星二代掌門李健熙是個汽車發燒友↑,頭腦發熱想擠入早已被現代、大宇、起亞三家分食的韓國汽車產業☆∟。砸了30多億美元后〇∟,首批24萬輛車卻賣了不到5萬輛♂⊙,大都還是三星員工自己買的☆,僅98年上半年就血虧1560億韓元??,最後賣給了雷諾∵◇♂,銷聲匿跡▽♂〇。

金融危機猶如火場逃生▽♀。房子着了火⊙,裏面的人(外國炒家)都爭相往外跑π,但門就那麼大﹡﹡☆,所以很多人並非葬身火海⊿,而是卒于踩踏﹡。IMF的水槍暫時控制了火勢┊⊙,美國力壓銀行家停止擠兌則維護了逃生秩序☆π,剩下的滅火任務△,就要交給韓國人自己了┊⊿⊙。

[10]. Jungmin Lee♀∟?,The labor market in South Korea▽▽♀, 2000–2016∟?△,2016.

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第三﹡∟,凝聚共識很關鍵⊿。在危機到來時△﹡,韓國上上下下凝成一股繩⌒⊙,人民、企業、政府共同承擔代價┊∴,一道擔負責任﹡┊?,為解決內外部問題提供了巨大的改革動力♀?∴,最終使韓國提前3年就還清了IMF貸款⊙,經濟再度崛起◇⊙〇。

1998年π☆,韓國小學生出國212人◇┊⊙,到2004年飆升至6276人♀⊙,翻了30倍◇。1997年┊◇,韓國人留學花費總計11.5億美元⊿┊,到2007年已超過100億美元△〇,接近當年GDP的1%◇〇☆。往往爸爸一人在國內拚命工作♂〇?,維持老婆孩子在海外的高昂費用♂,寒暑假再回國團聚﹡⌒◇,開學后再回去﹡△,被稱為「大雁家庭」〇□△。

偏偏日本的銀行又允許買股票作自有資本∵∟,股價的下跌∟♂,侵蝕了自有資本♀┊┊,使本來就被房貸壞賬折磨得焦頭爛額的銀行雪上加霜∵。為達到國際清算銀行8%資本充足率的監管要求♀,日本銀行開始大幅從亞太撤貸◇⊙▽。

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為了確保美國的利益得到落實?▽,魯賓還派出了副財長大衛·立頓(David Lipton)作為「欽差大臣」☆▽∵,在暗中監督IMF與韓國人的談判?▽。於是⌒♂,帶着魯賓的「聖諭」的立頓在IMF代表團到達不久后也奔赴首爾π,用了一個化名π♂,跟IMF代表團住在了下榻酒店的同一層樓⊙☆。

由於政府提供了隱性擔保△♂,且更側重出口的量∵,所以財閥往往只看規模和市佔率∟△﹡,盲目擴張成為常態♀♂◇,導致企業負債率居高不下♀π▽。1995年↑⊿,韓國前30家財閥平均負債率高達428%⌒。到1997年〇⌒,韓國外債高達2000億美元♂┊,其中短期債務就超1000億美元□,而外匯儲備卻只有300億美元﹡。

來源:Michael R. King⊙,Who Triggered the Asian Financial Crisis☆♀∴?

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美國財政部長羅伯特·魯賓與克林頓談笑風生然而魯賓卻以實際行動證明了什麼叫人狠話不多┊☆。魯賓在高盛待了30年∟?,賺了近1億美金♂π,他做投資時尤其喜歡用概率論計算選擇的損失與收益↑▽♂。出任財長后▽♂◇,他把這套邏輯帶到了經濟決策里∵,因此☆↑☆,他完全不理解為什麼要救助看起來註定會破產的韓國﹡□⊿,這與投資一家瀕死公司無異⊿π〇。

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如果說第一件事是日本人玩死了自己?⌒,那第二件則是把整個亞洲都帶入了坑⌒△?。為保住市佔率∴⌒♂,日本將產業大規模轉移到具有廉價土地和勞動力的東南亞□。這既可以繞道出口美國減輕保護主義責難♂♂,又能通過資本輸出緩解日元升值壓力♀,還能在亞洲提高影響力π。因經濟下行和利率市場化導致同業競爭日趨激烈的日本銀行也隨之跟進?⊙□,於是日本銀行對亞洲的貸款飆升◇。

來源:Michael R. King┊,Who Triggered the Asian Financial Crisis♂⌒?

第一◇,靠「借債」與「務虛」吹起來的繁榮∵∴⌒,短期來看很光鮮﹡,長期來看很危險◇。沉下心來埋頭苦幹□,大力發展實業與高新科技∟┊↑,提高核心競爭力⊿,才是國家長久繁榮之道⊿?。

危機后♂,韓國開始用當年造內存和汽車的方式搞文化產業∵。2001年┊◇?,《我的野蠻女友》橫空出世┊。2005年☆△♀,《大長今》登陸中國□△┊,觀眾達三億⊙∴。由於其中大量的韓餐元素∵♂,之後大陸的韓餐店遍地開花∴。從《藍色生死戀》到《來自星星的你》↑∴↑,從《江南Style》到東方神起◇﹡◇,韓流席捲亞洲◇↑♀。

[4].沈聯濤▽π,十年輪迴:從亞洲到全球的金融危機♀♂,2009.[5].邵宇□△☆,危機三部曲:全球宏觀經濟、金融、地緣政治大圖景〇,2013.[6] .Michael R. King〇♀?,Who Triggered the Asian Financial Crisis⊙?⊙↑⌒,2001.

BBC對韓國黃金運動的報道∟?,1998年韓國人的國民精神令人動容◇∟,但問題是∵☆☆,1996年剛加入被稱為富國俱樂部的OECD的韓國⌒〇♂,是怎麼突然倒下♂π,淪落到要靠老百姓捐款來共克時艱的地步呢∟∟⌒?

1960年代↑⊿△,政變上台的朴正熙勒令銀行按指導向財閥發放低息甚至負利率貸款↑♂∴,誰不聽話誰坐牢☆。拿了貸款的財閥必須努力擴大生產△,完成政府規定的出口數量任務┊⌒,否則以後能拿到的銀行貸款就會減少?♂,倒逼財閥拚命出口∟,由此把韓國打造成了堪稱外匯收割機的出口機器⌒⌒〇,其運作如下圖:

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[9].Kyu-sŏngYi∟∵,The Korean Financial Crisis of 1997: Onset⌒﹡, Turnaround☆⊙♂, and Thereafter⌒◇⊙,2011.

1998年?,韓國有150萬人下崗∴∟,失業率一度飆升到7%∴,每個月就有3000家企業倒閉♂,每天都有4200人失去工作〇☆。隔三差五就有失業大軍高舉「I.M.F = I』M Firedπ?(IMF=我被開除了☆∵?)」的指示牌上街遊行△∟。

[7].Kim Kihwan⌒△↑, The 1997-98 Korean Financial Crisis: Causes⊙, Policy Response⌒, and lessons♂∴, IMF◇, 2006.

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對銀行↑☆♂,他關閉了一批資不抵債的銀行▽▽⊙,並成立了一家國家資產管理公司專門收購壞賬;對政府π,他把23個部門削為17個〇∵,裁員5萬┊,讓低階公務員從「鐵飯碗」變成「合同工」;對企業♂,他嚴查政商勾結π□,限制財閥規模┊,并力促國企改革⊿□π,實現化學、鋼鐵、通信等多個行業的民營化⊙⌒☆。

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03. 垂簾聽政:談判背後的美國力量在IMF代表團落地首爾的前一天⊿⊙,一場氣氛緊張的會議正在美國華盛頓召開┊◇。雖然IMF(International Monetary Fund)名義上是國際組織∟,但畢竟由美國一手扶持建立♂◇┊,運作模式受美國影響◇∵∟,總部也設在華盛頓⊙。在當時∵♂,救助方案要能真正落地⊙,最後還是需要美國人點頭∟。但圍繞是否該救助韓國▽┊,美國高層分成了兩派△☆,展開了激烈的爭論□□。 由白宮與國防部組成的「援韓派」認為♀,韓國的經濟地位遠比泰國或印尼重要﹡⊿┊,一旦韓國崩潰☆↑,整個亞洲都可能遭殃∵?,作為「保護傘」的美國也會顏面掃地◇▽┊,如果朝鮮再趁機搞事情◇↑,後果不堪設想﹡〇。但「反韓派」的聲音也很強大┊▽?,代表人物是財政部長羅伯特·魯賓(Robert Rubin)┊。

在德國∴π,為了找到銀行協會會長♂﹡﹡,德國財長通過總理給的線索﹡∴﹡,一路追蹤到了會長在巴伐利亞的私人莊園;在法國♂∴,財長打電話給銀行高管時後者正在用刀開生蚝;只有美國的行長們政治覺悟最高π◇☆,不僅主動支持┊∟,還表示要在報紙上公開發表聯合聲明⊙◇∟,彰顯力挺的態度π♂。

因此◇△◇,索羅斯只是壓垮駱駝的最後一根稻草﹡□。亞洲金融危機∵,本質上植根於該地區金融體系的結構性弱點⌒π。6. 尾聲:危機帶來的三條啟示2019年美債收益率倒掛的愈演愈烈▽⌒⊙,全球經濟學家與投資分析師們有關衰退和經濟危機的討論也愈加緊張和嚴肅♂。回望二十年前亞洲金融危機中◇┊⊙,韓國與IMF的談判以及隨後的應對∵,我們或許能得到三條重要的啟示:

在韓國◇?,兵役制度極其嚴格♂,逃避會面臨沉重的處罰∟∵∵。危機前☆,韓國青年普遍不願當兵∵π,很多人為了逃兵役而來中國留學↑∴▽。危機后♂,失業大軍紛紛湧向高待遇的兵務廳◇∴♀,使原本還要捉壯丁的軍隊一下人滿為患⌒☆⊿,到1月▽?,已經有2000名申請者的入伍時間因為報名人數太多∴π,延後了一年∵。

裁員潮期間◇⌒,英語好的員工基本都留了下來△∟。意識到緊要關頭股票存款房子都靠不住后☆∴,韓國人在教育上的投入變得更加瘋狂♂△。

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不過⊙,魯賓最終與「援韓派」達成了妥協:救可以救△,但韓國必須作出包括開放金融市場在內的結構性改革⊙♀π,讓美國證券和銀行可以去韓國擴大業務△∴。他的算盤打得很精巧?⌒△,即便給韓國的貸款有風險↑△,但起碼得到了進入韓國金融市場的門票⌒,而這正是華爾街夢寐以求的東西﹡,怎樣都不虧⊿▽〇。

漢城街景?♂,1994年其實半個世紀前π↑,西方學者並不看好大部分人口還住在茅草屋裡的韓國♂,倒是更青睞菲律賓、緬甸和朝鮮?。韓國後來能有這樣的光景⌒ππ,朴正熙居功甚偉♀↑♂。

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第二▽△﹡,打鐵還需自身硬△,在全球化的世界∟◇,國際合作十分重要↑┊♂,但牢牢掌握關鍵領域的控制權更加重要〇。如果不是因為韓國等亞太國家欠的債中大都是外債⊿﹡π,最後也不至於淪落到向IMF乞憐的田地▽↑♂。

十萬火急中⊿∴,韓國政商各界展開了對美國的積極遊說□∵↑,美國終於意識到韓國破產可能的災難後果⌒∴π,於是指示IMF將分批撥給韓國的貸款提前發放⊙┊▽。另外也聯合各盟友〇〇,迫使其國內銀行暫停對韓國銀行的擠兌?⌒⊙,然而聖誕將近□,找這些準備放假的銀行家倒是費了幾番周折▽⌒。

在「朴正熙模式」下〇,韓國從東亞邊緣國家一躍而成「亞洲四小龍」之一♂◇⌒。然而◇,朴正熙模式讓韓國人衝上了天堂↑,但同時也埋下了讓其墜入深淵的種子□△⌒。

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